前有泡泡玛特今年以来股价涨超145%，市值接近3000亿港元创下新高。后有布鲁可顺利上市，成为新晋玩家的代表。与此同时南宫NG·28网址，卡游已经递交招股书，名创优品旗下的潮玩品牌TOPTOY也在今年传出有望拆分上市的消息。

　　首先，大多数潮玩公司基本都有一个王牌IP作为核心资产，一个IP就能撑起一家公司，比如卡游和布鲁可的奥特曼，泡泡玛特的Molly和Labubu，但是52TOYS手握30多个原创IP和80个授权IP，却缺乏一个爆款。

　　其次，这些玩家基本也都有一类能引发强复购的主力产品形态，比如泡泡玛特的盲盒、卡游的卡牌、布鲁可的积木等。52TOYS产品线更为分散，包括毛绒玩具、发条玩具、变形机甲等，但尚未打造出一款可支撑持续复购的主力产品线TOYS的产品类型

　　第一，泡泡玛特的高毛利来自“自有IP”，自有IP可以由品牌方自己定价、粉丝忠诚度高、也可以自由开发高附加值产品。但52TOYS主要靠外部IP授权，产品开发受限，销售额十分依赖于IP的热度，一旦某个IP未能续约，就会影响销量与利润。

　　第二，52TOYS的高成本拉低了利润。相比卡游的低成本卡牌，52TOYS除了IP授权成本外，还有很高的生产成本。

　　不够亮眼的业绩，也反映在市场份额上。按2024年的GMV计算，52TOYS在中国IP玩具市场中排名第三，但份额仅有1.2%。根据招股书可以推测出，排名第一的公司为泡泡玛特，第二名是布鲁可。

　　5月12日，万达电影旗下全资子公司影时光与关联方儒意星辰共同投资乐自天成（52TOYS母公司）。两家投资方共计投资1.44亿元，交易完成后，分别持有4%和3%的股权。

　　与此同时，公司高管也在悄然“减持”。在这轮股份转让中，创始人陈威通过卖老股套现了1000万元，同时，核心创始人团队也通过合伙人持股平台套现了2727.54万元及2045.65万元。据招股书，创始人陈威和黄今合计持有52TOYS约28.72%的股份。

　　52TOYS手里的IP其实并不少，截至2024年12月31日，其孵化和运营了35个自有IP、80个授权IP，但几乎没有爆款，背后或许是其在原创和授权之间的战略摇摆。

　　相比之下，很多人知道52TOYS，是因为其授权IP蜡笔小新、草莓熊和史迪奇等。招股书中披露，2022-2024年，“蜡笔小新”创造了超6亿元的GMV（2024年超3.8亿元），“草莓熊”玩具的GMV也超过了2.7亿元。相比之下，自有IP Sleep三年累计GMV超2亿元，猛兽匣IP超1.9亿元。

　　然而，“没有强势IP支撑，很难与经销商形成议价权。”一位潮玩行业从业者指出，产品缺乏爆款，经销商也不一定会将它的产品视为店内的主销款进行陈列和售卖，久而久之影响经销商的进货积极性。

　　从财报来看，泡泡玛特2024年的业绩增长主要来自海外南宫NG·28。其港澳台及海外收入同比增长375.2%至50.66亿元，收入占比近40%。其中东南亚市场收入达24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%。

　　名创优品这两年也在大力发展海外市场。截至2024年底，名创优品依靠IP战略在海外开出503家直营店、2615家海外合伙人门店及代理门店。同样发力这一IP战略的TOPTOY亦于2024年开始扩展海外市场，4家门店位于海外。从GMV贡献来看，名创优品的主要海外GMV来也来自于亚洲国家（除中国外）和拉丁美洲，GMV占比分别达35.99%和34.98%。

　　想在港股上市的52TOYS，也在积极寻求海外市场的发展，已将销售渠道拓展至东南亚、日韩及北美等海外市场，2022年-2024年海外收入占比分别为7.6%、12.1%和23.4%。同期海外收入由3536万跃升至1.47亿元，2023年和2024年分别同比增长68.57%和149.15%，海外收入增速超过国内市场。

　　52TOYS的海外销售网络同样是通过经销商，截至2024年底，公司在海外拥有90名经销商，同时授权若干海外经销商运营16家海外授权品牌店。另外，52TOYS也在海外的各种电商平台如亚马逊、Shopee及TikTok等经营官方旗舰店，但整体占比较低。